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    餐廳里溫度適中，熱菜熱飯下了肚，端木的額頭和鼻尖不多時(shí)就見(jiàn)了汗珠，臉上也泛起一層油光，好像敷了層油膜。

    “這比我在美國(guó)吃的強(qiáng)多了，”端木心滿(mǎn)意足地打了個(gè)嗝，用餐巾拭掉嘴角的油漬，“到底是巴黎，大城市就是不一樣。”

    董鏘鏘馬上意識(shí)到，端木要談?wù)铝恕?

    “兩件事。”端木放下餐巾端起冰啤狠狠地飲了一大口后抹了抹嘴，“第一個(gè)是我對(duì)咱們?cè)趺磼赍X(qián)有些想法，第二個(gè)是接下來(lái)你該做什么。”

    大廳里用餐的人不少，但并沒(méi)什么喧嘩，只有悠揚(yáng)婉轉(zhuǎn)的古樂(lè)輕輕地奏著，董鏘鏘小口地抿著果汁，安靜從容地聽(tīng)著。

    “我認(rèn)真想過(guò)，雖然捕蟬的融資很順，咱倆之前也都小打小鬧地在德國(guó)股市里掙了些錢(qián)，但咱們做大額投資決策的經(jīng)驗(yàn)并不……豐富，而經(jīng)驗(yàn)很多時(shí)候是從教訓(xùn)也就是賠錢(qián)直接變過(guò)來(lái)的。咱們賠過(guò)的錢(qián)太少，經(jīng)驗(yàn)不足，這就給咱倆到底有沒(méi)有投資才能打了個(gè)問(wèn)號(hào)，這點(diǎn)你同意嗎？”

    端木講話(huà)中間偶有停頓，音調(diào)平穩(wěn)，沒(méi)什么大起大落，表情也沒(méi)太多變化，整個(gè)人很平靜。董鏘鏘隱約感覺(jué)到這次的端木跟上次見(jiàn)面時(shí)有些不同，他認(rèn)可地點(diǎn)頭道：“同意。”

    “這次去美國(guó)除了調(diào)查那些有嫌疑的上市公司，我還跟一些投資專(zhuān)家學(xué)習(xí)了美股的做空機(jī)制，但了解完我認(rèn)為直接做空美股對(duì)咱們并不是最優(yōu)選擇。”

    “是因?yàn)樽隹蘸蠊蓛r(jià)隨時(shí)會(huì)波動(dòng)，導(dǎo)致咱們被平倉(cāng)嗎？”董鏘鏘為了寫(xiě)研討課的報(bào)告已經(jīng)讀了很多投資方面的文章，所以馬上反應(yīng)過(guò)來(lái)。

    “美股雖然允許投資者做空不看好的股票，但做空是有成本的，除了要給券商繳納融券的利息和到期歸還股票外，融券前還要繳納足夠的保證金給券商。

    因?yàn)樵蹅兪切鹿荆皇侨A爾街中那些歷史悠久、信譽(yù)良好的大機(jī)構(gòu)，一旦券商把股票借給咱們而咱們最后因操作不當(dāng)而虧損甚至破產(chǎn)，導(dǎo)致無(wú)法按時(shí)歸還股票給券商，券商就要自己支付從市場(chǎng)里買(mǎi)回股票的費(fèi)用，但券商可不傻，所以它要預(yù)收一部分押金，作為融券者一旦資不抵債時(shí)的一個(gè)風(fēng)控手段。我找人問(wèn)過(guò)，像咱們這種剛成立的離岸基金公司在華爾街那邊的融券成本并不低。如果咱們有50萬(wàn)資金，可能有30%甚至更多都要當(dāng)押金用，資金使用效率一下就下來(lái)了。”

    “如果做空美股，保證金確實(shí)繞不過(guò)去。”董鏘鏘表示贊同。

    “另外，美股雖然可以當(dāng)天交易實(shí)現(xiàn)t+0，但資金回籠時(shí)間可不是t+0，而是t+3，也就是周一做空股票得到的錢(qián)周四才能拿到，而美股規(guī)定同一批股票的賣(mài)空只能做一次。如果想反復(fù)做空，就得先把賣(mài)出去的股票買(mǎi)回來(lái)才能空第二次。但這里存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，一是你從券商處借來(lái)的股票是有時(shí)間限制的，到期必須歸還。如果你做空了某支股票，但最后卻因?yàn)楦鞣N原因，投資者用腳投票把股價(jià)重新拉起來(lái)，這時(shí)你就會(huì)出現(xiàn)虧損。二是美股允許裸賣(mài)空。裸賣(mài)空的意思是，對(duì)那些具備大量融券資質(zhì)的做空機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，為了避免折騰，它融券時(shí)可能并沒(méi)真的從券商那里得到股票，即股票并沒(méi)發(fā)生真的交割行為，而只是在券商的出借系統(tǒng)里記錄了一筆額度，只要融券者到期自動(dòng)歸還融券的相關(guān)費(fèi)用給券商就好。而券商自己甚至都沒(méi)有持有它能出借的股票，券商也是跟其他券商“借來(lái)了”股票額度，只要到期支付相關(guān)費(fèi)用即可。這就形成了一個(gè)詭異且有趣的現(xiàn)象：一支股票的流通股可能本來(lái)只有10000股，但被做空的股票數(shù)量卻超過(guò)了10000股。美國(guó)的證券交易法和市場(chǎng)交易制度雖然都對(duì)賣(mài)空做了規(guī)定，但實(shí)際交易時(shí)對(duì)賣(mài)空的監(jiān)管并不嚴(yán)格，這就導(dǎo)致玩裸賣(mài)空的投資機(jī)構(gòu)可以利用時(shí)間差把一支股票直接打退市或無(wú)法交易。如果出現(xiàn)這種情況，雖然你賺到了做空股票的錢(qián)，卻損失了在券商處繳納的保證金和信譽(yù)，下次你就很難再用低成本的價(jià)格從券商那里借股票了。而金融圈子說(shuō)大不大說(shuō)小不小，一旦你從一家券商借不到股票，你也很難從其他券商手中借出股票了。”

    “那咱們不能也裸賣(mài)空么？”董鏘鏘問(wèn)道，“‘和尚動(dòng)得，我動(dòng)不得？’”

    “咱們資質(zhì)不夠，券商出借股票前會(huì)審核公司的實(shí)繳注冊(cè)資本和過(guò)往歷史記錄的。做空雖然聽(tīng)起來(lái)高大上，但里面的水很深，我剛才說(shuō)的也只是我了解到的，還有很多極端情況可能讓咱們陰溝里翻船，比如你前腳剛賣(mài)空，后腳券商就要求你提前歸還股票，你怎么辦？你剛做空完，上市公司馬上找來(lái)一幫做多機(jī)構(gòu)幫著把股價(jià)拉起來(lái)或者發(fā)布利好消息，股價(jià)瞬間抬升，你又該怎么辦？所以歸根到底就是一句話(huà)：做空不一定掙錢(qián)。”端木總結(jié)道。

    “所以你之前一直在談?wù)摰淖隹漳持Ч善保⒉皇钦娴囊獜娜棠抢锶谌窍胭I(mǎi)它的美式看跌期權(quán)產(chǎn)品，對(duì)么？”董鏘鏘跟端木接觸的時(shí)間長(zhǎng)，一下就猜到他的念頭，“這樣既可以最大化資金的使用效率，還能避免股價(jià)的短期波動(dòng)。美式期權(quán)又不像歐式期權(quán)那么死板只能在到期日行權(quán)，只要途中咱們賺到錢(qián)了，隨時(shí)可以賣(mài)出。”

    端木抄起桌上的啤酒，輕輕一磕董鏘鏘的果汁：“bngo！美式期權(quán)就是咱們的鉆頭，只要找到合適的地面就使勁往下打，直到錢(qián)像水、像石油、像甘泉一樣從地底涌出來(lái)。”
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