從買烤鴨現(xiàn)象談到游戲并購狂熱勢頭

　　在小編家附近，有一新開的烤鴨店，有一次我路過那兒，發(fā)現(xiàn)基本沒啥人，等買包煙的功夫，門口突然排起了一字長龍，后來過了幾天，這家烤鴨店被查封了，說是食品安全問題，鴨都是用的死鴨，再用各種添加劑讓人感覺很香，很好吃。

　　有數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月，國內(nèi)A股市場涉及游戲的并購資金已經(jīng)達(dá)到196億元，超越去年全年的194.69億元。

　　烤鴨真的很香

　　國內(nèi)的A股公司熱衷于并購始于去年年初的那波手游熱，銀漢、玩蟹這些一線的廠商，再到美峰、方寸這些二線廠商，基本都以超10倍的溢價被各大公司收入囊中，而這些公司的股價在停牌結(jié)束后也得到了質(zhì)的飛躍。

　　以剛剛收購唐人數(shù)碼的任子行為例，其在收購前的最后一個交易日的收盤價為18.19元/股，在宣布收購信息后，經(jīng)歷連續(xù)三個漲停板后達(dá)到了24.28元/股，以1.13億股本計算，單是市值的增幅就超過了6.03億元。

　　一位證劵公司的分析師向老友記表示，按照以往的慣例，3個漲停板肯定封不住，還會接著漲停。

　　而根據(jù)任子行的公告顯示，任子行此次定增價格為18.12元/股，發(fā)行數(shù)量為2152.32萬股，唐人數(shù)碼股東丁偉國、蔣利琴、劉泉、朱瑤將分別獲得882.45萬股、839.4萬股、215.23萬股、215.23萬股。同時，公司擬采用鎖價方式，按照18.12元/股的發(fā)行價格，向華信行投資、龍象之本、楊敏、水向東、周益斌等5名特定投資者非公開發(fā)行約1108.44萬股，募集配套資金約2.01億元，全部用于支付此次交易的現(xiàn)金對價。

　　從這份公告以及目前的股價表現(xiàn)當(dāng)中我們可以看到，任子行的股東們沒有掏出一分錢，便完成了收購案，同時雖然自己的股本被稀釋，但是股價的上揚完全掩蓋了這一方面，股票的總體價值將遠(yuǎn)超于此前所持有的價值。

　　類似這樣的戲碼并不少見，國內(nèi)的游戲并購基本都是以這樣的方式正在上演。

　　比如前紀(jì)錄保持者游族，在38.67億元收購案發(fā)生時，以收購價計算游族的創(chuàng)始人林奇的身價為20億元，但由于收購?fù)瑯邮且远ㄔ鐾瓿桑�因此一度媒體報道林奇所持有的游族網(wǎng)絡(luò)股票在二級市場換算達(dá)到60億元。

　　股票市值可以看到完成了3倍的增長，而對于原先的股東而言同樣如此。

　　為什么這么香?

　　很顯然，游戲這個產(chǎn)業(yè)真的很香，為什么這么香?

　　因為新的一波致富夢正在襲來，當(dāng)年的端游造就了一批的富翁，陳天橋、丁磊都曾靠著游戲坐上中國首富的位置。

　　而手游的發(fā)展是又一次奠定行業(yè)格局的機會。

　　去年全年，手游市場的規(guī)模超過的100億元，同比增長超過200%，而今年這個數(shù)字有望再翻倍超過200億元。

　　以2003年《傳奇》的誕生為節(jié)點，端游達(dá)到200億的市場規(guī)模用了整整6年時間，直到2009年才達(dá)到233億元。

　　新一波的游戲熱潮的確很香，但是可惜的是，這里面注入了太多的添加劑。

　　第一道添加劑：致幻劑

　　游戲產(chǎn)業(yè)有著太多的不確定性，往往很多游戲公司都是靠著一款產(chǎn)品打天下，而后續(xù)之作乏力，否則九城也不會在失去魔獸世界的代理權(quán)之后一落千丈，而盛大、暢游等亦是在啃老。但，很多時候我們總會認(rèn)為一個公司能夠源源不斷的推出好的產(chǎn)品，可惜往往事實是血淋淋的教訓(xùn)。

　　第二道添加劑：興奮藥劑

　　頁游、手游都有一個共同點，生命周期短，這是行業(yè)里的共識，與端游相比，頁游、手游的投入、研發(fā)時間、技術(shù)門檻等都要小的多，給了很多創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入的機會。但凡事有利有弊，生命周期短說的就是可玩性低，一款手游的平均生命不足一年，一個玩家在一款手游中最多投入一年的時間。這跟興奮藥劑一樣，是短暫的，因此我們常常可以看到一款不錯游戲在發(fā)行后可以在推廣等做到位后，短時間內(nèi)數(shù)據(jù)十分漂亮，但之后開始迅速下滑。要不是中國龐大的移聯(lián)網(wǎng)用戶做備書，數(shù)據(jù)更加難看。

　　這兩味添加劑下，游戲的確初吃很香，但添加劑是有毒的。

　　以被中青寶收購的美峰數(shù)碼、蘇摩科技來看，其2013年四季度的凈利潤分別為1845萬元、700萬元，但是在中青寶2014年的半年報當(dāng)中，這兩家公司的業(yè)績變臉為凈利潤211萬元、294萬元。而根據(jù)當(dāng)初的對賭協(xié)議2014年應(yīng)該實現(xiàn)的凈利潤分別為8000萬元、4000萬元。差距之大難以想象。

　　同樣的事情在掌趣收購的玩蟹科技、上游信息身上也在發(fā)生，這兩家公司上半年只完成了對賭協(xié)議中全年凈利潤的15.4%和13.76%。

　　此外諸如神奇時代等一眾被收購的游戲公司都不同程度的業(yè)績遭遇變臉，要完成對賭協(xié)議難度頗大。

　　排隊現(xiàn)象怎么發(fā)生的?

　　這是一個很有趣的話題，我要講的排隊需要分兩個方面講。

　　第一個排隊是好的游戲資產(chǎn)已經(jīng)不多了，目前整個A股市場涉及游戲概念的企業(yè)已經(jīng)多達(dá)64家，與2013年初相比整整翻了一倍有余。

　　這就意味著發(fā)生了多少次的并購案，而目前我們來看游戲市場的行情是一線的手游、頁游公司基本都在準(zhǔn)備上市，比如去年的博雅互動、Forgame、IGG以及今年已經(jīng)上市的樂逗、放出上市消息的藍(lán)港、放棄上市重整后待發(fā)的觸控，一直被上市傳聞纏身的樂動等等。

　　一線的公司，除了被收購的基本都在謀劃上市，雖然端游公司在密謀退市，但那是已經(jīng)玩夠了，而新型的公司無論在品牌層面還是在員工層面都需要上市。

　　那么剩下的只剩一些二線公司，這些公司其實也已經(jīng)快差不多收完了，你總不至于去收一些剛創(chuàng)業(yè)的公司，而A股市場上的殼公司太多了，由于政策、市場等多種情況，很多當(dāng)年強勢的公司，現(xiàn)在只剩下一個殼的密密麻麻。

　　這就形成了供不應(yīng)求的情況，雖然明知有毒，但股價上去了，估值上去了，而且你不吃就是餓死，吃下了這個毒烤鴨至少短期內(nèi)不會有影響，等到有影響的時候或許早就已經(jīng)以套現(xiàn)走人了。

　　第二個排隊是股民的無腦追捧。

　　我們家門口的那家烤鴨店門口的排隊是怎么形成的聰明人總會知道。

　　而現(xiàn)在的股市情況是，但凡發(fā)生并購游戲的事件，無論基本面如何，漲停都是少不了的。這些錢是哪里來的?

　　我們要知道的是那些投資機構(gòu)可不傻，最后買單的還是普通股民。

　　他們?yōu)槭裁促I單，因為你看，那么多人在排隊買那個東西，那個東西肯定是好的，我也要去買。

　　這讓我想到一個故事。有幾個人做了個實驗，一起在路邊仰頭看著天空，旁邊的人看見他們看天，于是也抬頭看天。一群人一起看,其實天上什么都沒有～而那幾個做實驗的人早就走了，后面陸續(xù)的有人走了，但總會有人跟上接著，直到黑夜的降臨，所有人才發(fā)現(xiàn)，浪費了這么多時間，啥也沒看到。

　　放心吧，總有接盤俠的出現(xiàn)，但是黑夜已經(jīng)不遠(yuǎn)了，總會有所有人都走光的那個時刻，但愿你不是那個最后走的人。

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