第(1/3)頁 薩拉托加于1906年夏天發生聯合太平洋鐵路交易的事件，從此之后，我更加懷疑內幕消息的真實性，也可以說，無論別人的態度多么友好，個人能力多么強，我都不相信他們的建議、推斷和懷疑。這不是我的虛榮心在作祟，而是各種事情都已經表明，我的看盤能力比周圍的很多人都更準確。相比哈丁公司的普通顧客，我更能徹底擺脫投機偏見。我不再像以前那樣認為放空比做多更有利，反過來也是這樣。我只堅持一點，那就是決不能出現錯誤。 還是個孩子的時候，我就常常通過研究事實得出自己的結論。我只能用這種方法。從別人建議我看的那些事實中，我得不到任何結論。不知道你是否明白，總之那些并非我自己的事實。你要知道，一旦我相信了一些事情，那就是徹底相信了。我看好大盤形勢，所以才做多股票。我不會讓自己的持股和先入之見取代我的思考。就是因為這個原因，我才常常說，我永遠不和大盤爭論。假如市場上突然出現一種和你作對的現象，即便很是無理，你就與市場置氣，無異于得了肺病卻歸咎于自己的肺。 我在慢慢進步，已經徹底意識到，看盤只是股票投機的一個部分，除此之外，還有許多別的因素。這種觀點無疑讓我斷定，最重要的是促成你交易的市場具有什么樣的性質，其他所有事情都比不上這一點。我逐漸明白，只有在大震蕩中，才有賺大錢的機會。引發大震蕩的因素很多，但事實表明，內線集團的炒作和金融家的技巧并非是維持大震蕩的原因，基本形勢才是。無論誰想阻止它，在背后力量的推動下，大震蕩將迅速被推動到最后。 自從發生薩利托加事件之后，我的認識更加成熟，也可以說是看得更清晰：潮流促使整個股市震蕩，因此，某個操作方法或某只股票的研究工作不再如往日想的那樣重要。思考時站在震蕩的角度，就不會限制交易，一個人就可以交易整個股市里的股票。一些股票的賣出數量比總股數的某一個比率高時，繼續持有空頭頭寸就非常危險，股票的持有者、持有方式和股票的所在地，共同決定這個比率是多少。假如持有足夠的資金，就算將持有的股票賣出100萬股，依然不會遭遇軋空的危險。早些年，空頭可以幫助內線人士賺許多錢。他們充分利用人們對壟斷和軋空的恐懼心理，從中賺取了豐厚的利潤。 在多頭市場中看多和在空頭市場中看空明顯是最應該做的事情。你一定覺得這話非常可笑，但是我一定要對這個原則進行透徹的理解，才能推斷實際執行這個原則是否具有可行性。交易時要學會以這個原則為前提，明白這個道理耗費了我很長時間。我一定要提醒你，這樣才算對自己公平，要知道當時我的資金還不充足，投機時無法運用那種方式。大震蕩意味著賺很多錢，假如你的交易額度非常大，希望做大筆操作，就要把一大筆本金存在經紀商的賬號上。 我日常的生活費用常常要從股市中贏得，至少我是這樣認為的。由于這個原因，我無法加大資金投入，隨著股市震蕩進行交易。通過這個方法，可以取得很高的利潤，不過耗費的時間相對較長，交易成本立即變得高昂。 我變得更加自信，給經紀商留下的印象也不再是偶然會走運的“少年賭客”。他們從我身上得到許多手續費，如今，我也許會變成他們的明星客戶，這種價值比我實際的交易額多出很多。所有經紀商都把賺錢的客戶當作自己的資產。 對大盤走勢的研究無法再令我滿足，從那時開始，我的關注點不再只是個別股票的起伏，而是從各不相同的角度對這種游戲進行研究。我的研究工作開始轉向重要的原則，而不是報價；開始轉向基本形勢，而不是價格波動。 我長期研究每日的信息。每一個交易者都采取這種做法。這些信息大多是謠言，其中一些信息是為了誤導別人，一些信息是作者的個人見解。有名的評論周刊對基本形勢的評價也無法令我滿意。財經記者的意見往往也與我不同，他們覺得從事實中總結經驗是一件無足輕重的事情，但是我覺得這件事情至關重要。在時間方面，我們的推斷方向存在很大不同，我覺得，與其對過去的一周進行分析，不如對今后的一周進行推測，因為它更重要。 我這些年一直很倒霉，一直被一些東西困擾，如缺乏經驗、年輕以及缺乏資金。如今，我非常高興，這是一種把驚天的秘密揭開之后的感覺。我對這種游戲有了新的認識，它解釋了我為何一直無法實現在紐約賺大錢的夢想。現在，我的資產、經驗和自信都非常充足，我急切地希望試一試這把新鑰匙，卻忽略了門上的另一把鎖，也就是時間。這種大意非常自然，我要像往常一樣交納學費，每進步一點兒，都必須以交納一些學費為代價。 我研究1906年的情況時，發現未來的資金遍布危機。因為世界上大部分真實的財產已經被破壞。早晚有一天，所有人都將意識到壓力，所以誰都無法向他人提供幫助。出現這種艱難的生活，不是因為要拿標價1萬美元的房子換取一車廂標價8000美元的賽馬，而是因為大火已經徹底把房子燒掉，鐵路上發生的車禍導致大部分賽馬喪命。實用的現金在炮火中化成灰燼，千百萬美元被提供給南非那些沒有生產力的士兵，這意味著英國投資者不會像以前一樣支援我們。制造商、農民、商人，以及工人和大富豪，所有人都受到舊金山大地震、大火和其他災難的沖擊，給鐵路造成極大的損失。在我看來，任何事情都無法阻止崩盤。到了這種地步，只能將所有股票放空。 我曾經對你說過，交易方向還沒有決定之前，我已經意識到剛開始的交易常常能賺錢。如今，我準備大量放空。真正的空頭市場必然會出現，我堅信自己可以賺一筆大錢，它將是我投入股市之后賺得最多的一次。 市場稍微下跌之后，又逐漸穩步回升。我的賬面不再有盈利，賠的錢更多了。一天，突然出現一種情況，似乎所有空頭都無法存活，可以好好講一下空頭市場的故事了。痛苦讓我無力繼續忍受，于是，我開始回補空倉。幸虧這樣做，否則我的資金甚至不足以購買一張明信片。我的皮衣大部分都已經喪失，幸運的是，最終存活下來，所以還有機會再戰。 我犯下錯誤，不過，究竟在哪兒出錯？我在空頭市場中對后市不看好，將股票放空，這些都是非常正確、明智的做法。放空的速度過快讓我付出慘痛的代價。我的頭寸沒錯，操作卻出現差錯。市場越來越向無力阻擋的崩盤靠近。因此，我等待反彈喪失力量停下時，在手中銳減的保證金允許的范圍內全力放空。這一次，我的選擇很正確，但是只有一天的期限，第二天，新一波的反彈出現，我再次遭受很大損失。我研究大盤的形勢，回補空倉繼續等待。遇到合適的時機時，我又一次放空，這一次，股票價格開始下跌，然后又出現奇怪的反彈現象。 市場似乎在全力逼迫我繼續回到證券公司，做那種簡單的交易。我這次的操作屬于首次利用最新的計劃，并非僅觀察一兩種股票，而是對整個市場的形勢進行研究。我覺得，只要堅持不懈，必然取得勝利。我曾經告訴過你，我應該在市場下跌時逐漸將空頭頭寸放空，不過，當時還沒有做出一步步加碼的系統。如此一來，我的保證金就不會受到太大損害。你能發現，我注意到一些事實，但是還不知道如何把這些事實協調好。觀察不夠全面只給我帶來阻礙，卻沒有給我提供幫助。 我多次意識到，研究自己的錯誤后，我獲得利益。最終，我發現不在空頭市場中失去自己的頭寸非常重要。應該時刻研究大盤形勢，判斷什么時候適合操作。假如你在最初階段就正確，就不會嚴重損害到自己獲利的頭寸，繼續堅持也將變得非常容易。 如今我更加堅信自己的觀察非常準確，希望和愛好已經絲毫無法影響我的觀察。我可以用很多自己的工具對看到的事實進行驗證，通過各種方法驗證我的觀點是正確，還是錯誤。1906年接二連三的反彈對我的保證金造成極大的損害。 我將要27歲，已經做了12年的交易。危機即將來臨，我首次憑著這種危機進行交易時，就意識到自己一直在用望遠鏡。自從首次看到預示著暴風雨即將到來的黑云，一直到憑借大崩盤獲得利益，其間歷經的時間比我想的長得多，我甚至開始懷疑自認為看得很清楚的東西是否真的存在。我們收到很多警告，利率短時間內迅速飛升，但是還有一些金融巨子談論時非常樂觀，最起碼他們對新聞記者是這樣說的。股票價格反彈的現象隨后出現，這意味著末日預言不可信。我不看好后期市場是一種基本性錯誤，也許，這只是一種持續時間很短的錯誤，放空的時間開始得太早了嗎？ 我已經肯定，開始的時間太早了，不過我也做不了主。市場下跌的現象緊隨而至，我的機遇到了。我竭盡全力放空，股票隨后卻反彈到一個非常高的價位。 我的資金被全部洗光。 第(1/3)頁